永安期货

曾经，“钻石恒久远，一颗永撒播”的广告语深入人心，买钻戒求婚、娶亲似乎是每对新人标配，买黄金首饰会显得老土、不够新潮。

2011年之后，随着黄金价钱的下跌，买黄金的大妈也被套牢，今后几年金价一起从跨越400元/克，跌至不足250元/克。然则，近几年随着黄金价钱的上涨，现在已跨越500元/克，购金热再次卷土重来。

另一边，钻石的价钱却绷不住了。已往一年，黄金价钱上涨了40%左右，而钻石价钱却下跌了40%。

经典的广告语，在年轻人那里不管用了，现在的年轻人血脉醒悟，偏心黄金。

数据显示，2023年上半年，中国黄金消费量同比增进16.37%；去年，钻石市场规模同比下降18%，今年钻石销量仍在延续下滑。

市场的冰与火传导到了一个个详细的商家身上，钻石行业的商家受到的打击伟大，黄金行业的商家也不是都能吃大肉，有的只能喝点汤。

在无法抵制的环境里，周大福、老凤祥、迪阿股份、莱绅通灵等等黄金珠宝公司显示若何？谋划效率若何？他们谁的赚钱能力更强？本文将回覆以上三个问题。

01、60%的毛利率，也制止不了钻石商家的亏损

迪阿股份，一个靠“一生只送一人”凸显恋爱珍贵的钻戒品牌，莱绅通灵，一个讲述贵族故事的高等珠宝品牌，还曾投资过热播剧《克拉情人》，都在履历隆冬。

迪阿股份、莱绅通灵前三季度营收划分为17.4亿元和5.7亿元，同比下降42.75%、26.9%。它们的营收从去年就已经最先下降，划分下降20.36%和31%。

营收下降，一个主要的缘故原由是人造钻石正在替换自然钻石的需求。自然钻石能维持高价，是由于稀缺性，产量的稀缺性以及故事的稀缺性。

现在，人造钻石已可以模拟自然钻石天生的历程，从化学、光学和物理性子等维度来评判，通过石墨天生的钻石，都属于“真钻石”。

价钱上，人工钻石更具有优势。人工钻石的的批发价，1克拉仅2000元左右，而自然钻石要9万左右。自然钻石的市场规模正在快速增进，2022年，人造钻石的销售额同比增进38%，市场规模已靠近120美元，7年市场规模增进了10倍以上。

以前买了钻石的人，现在想变现的时刻，发现钻石基本卖不上价钱。不少用户在社交平台上示意，8000元买的钻戒接纳价仅有600元，3万元的钻戒5年后仅值2000元。

现在的年轻人，也越来越不吃“恋爱故事”那一套了。

以是，钻石商家冷气凛凛，纵然毛利率很高，也赚不到什么钱，莱绅通灵已经泛起亏损。

前三季度，迪阿股份和莱绅通灵的毛利率划分为69%和56.6%，净利率划分为4.3%和-3.4%。对应时代的净利润，划分为7414.3万元和-1937.5万元，同比下降90.4%和421.6%。

迪阿股份尚有微利，靠的是非经常性损益，其中主要的一项是买理财，若是扣除非经常性损益，则亏损6754.7万元。

亏损着实也是起劲的效果。

商品销路不畅的时刻，公司往往会寄希望于更多的营销流动、广告宣传来拯救销售颓势，现实上，这也成了亏损的缘故原由之一。好比2022年，在收入下降的情形下，迪阿股份的销售用度同比上升16.8%，一直到今年第三季度，迪阿股份的销售用度才最先削减。

赚不到钱，钻石商家只能被动缩短。

2021年迪阿股份的单店收入还能到达1002.8万元，但到了2022年，迪阿股份的单店收入下跌46.6%至535.1万元；莱绅通灵的单店收入一直很低，最高时单店收入只有不到300万元，到今年三季度末，已削减至122.3万元。

今年迪阿股份门店数目削减94家至594家，莱绅通灵削减44家至463家。

门店的缩短与亏损也会带来一些损失，好比租金和装修用度，今年前三季度，迪阿计提的资产减值损失到达了7657万元，主要就是由于亏损门店。2021年和2022年，这一数据划分为1015.3万元和2842万元。

钻石是珠宝中利润空间*的品类，在种种因素叠加之下，整个钻石的价值链、产业链以及商业逻辑都市面临重塑，偏向是价值回归，而这个历程中的冷，不是扛一扛就可以已往的冬天。

02、黄金销售火热，争取下沉市场和年轻人

今年的黄金市场一片大好。

从已披露的财政数据看，周大福（2023.4.1-9.30）营业收入同比增进6.43%，老凤祥同比增进15.9%，中国黄金同比增进15.76%，周大生同比增进39.81%。

净利润方面周大福（2023.4.1-9.30）、老凤祥、中国黄金、周大生，划分增进36.44%、44.29%、20.83%、17.73%。

无论是从营收照样净利润，黄细软品行业都取得了不错的增进，行业内出现出一些趋势。一方面，通过开放加盟快速扩大规模；另一方面，通过重视年轻人，在设计上花心思，好比推出古法黄金。

*，通过开放加盟，快速抢占下沉市场，是行业的一个趋势。

800亿东南亚快递市场，留给中企的机会不多了

2019年，周大福示意要在三到五年内，扩大在三四线及以下都会的扩张速率，今后三年多，周大福门店数目从3134家增进至7740家，涨了一倍多，其中大部门开在了三四线及以下都会。

2022年，周大生净新增门店620家，老凤祥整年净增664家新店，中国黄金净新增346家门店。也大多是以加盟的方式将门店开在了三四线及以下都会。

周大福此前营收能延续扩大，缘故原由是延续推进低线都会的加盟商扩张计谋，不停做大收入规模。停止9月30日，周大福的门店数目（自营和加盟店）已增进至7838家。

这几年，周大福由于门店扩张迅速，谋划效率跟不上，单店收入在大幅下降。到2022财年，周大福单店收入已降至1123.4万元，降幅高达38.4%，已和老凤祥的单店收入持平。

今年3月31日到9月30日，周大福净新增门店数目为569家，相比去年同期净新增933家，下降39%。今年周大福提出了，要提升谋划效率的目的，门店扩展速率已显著放缓。

第二，黄金珠宝的设计，出现出客群年轻化和设计时尚化的特征。

各大平台数据显示，年轻消费群体对细软的接受度越来越高，甚至泛起了年轻人跑步入市“抢”黄金的征象。唯品会数据显示，618黄金消费跨越51%由90后消费者孝顺，其中95后消费者数目更是同比去年增进近30%。

2021年年报，老凤祥首次提出要“重视年轻人”，今后的年报中提的越来越频仍，并推出了针对年轻人的“凤尚”系列产物，而且也越来越重视小红书等平台的推广。

针对年轻人，包罗周大福、老凤祥、周生生等都推出了古法黄金产物。

虽然都在卖黄金，周大福的定位更高，单品价钱更高，而且周大福在营销上更重视年轻消费群体，首饰设计更新颖，以是周大福的单店收入一直要比老凤祥高。以2019财年年为例，周大福的单店收入高达1824.5万元，而老凤祥只有1243.5万元。

03、黄金品牌商盈利分化，要害因素是什么

黄金流通品牌在“量”这一侧这么起劲，是有缘故原由的。

黄金是一种硬通货，有国际金价指导，开采和加工的价钱也相对透明，可以说，下游黄金流通品牌，都是价钱的被动接受者，品牌溢价不算显著，整体的毛利率也对照低。

价钱越透明，毛利率越低，好比以销售金条为主的中国黄金，其毛利率一直是个位，近几年还不到5%。

做黄金首饰加工的企业，毛利率会更高一点，有研报称整体能在10%——20%。好比老凤祥的黄金珠宝首饰的毛利率常年维持在10%左右，周大福、周大生等可以保持20%左右。

这10个点的毛利率差距，还要剔除掉谋划模式的影响。

此前有研报指出，黄金品牌商加盟店数目与毛利率呈反偏向更改。以加盟模式扩张的老凤祥毛利率更低，也是一个印证。

因此，可以说，在提供相似商品的基础之上，黄金品牌的溢价是很小的。

从整体的毛利率看，在赚钱的轻松水平上，黄金远远不及以前的钻石。而且，黄金价钱的上涨并不一定带来品牌商毛利率的提升。

好比，加盟模式下，品牌商根据克重收取品牌使用费，金价颠簸对于品牌商没有直接的影响，在直营模式下，金价上涨初期，若是有较多的低价库存，毛利率能够有显著改善，后面基本就随行就市了。

前面我们提到，许多黄金流通品牌最先做古法黄金，除了消费者审美之外，也是希望通过提供差异化的黄细软品来提升毛利率。

相较于通俗黄金，古法金镌刻工艺加倍庞大，做工加倍仔细，低颜色饱和度更显低调奢华。有研报指出，古法金单件产物比通俗黄金平均要重50%—100%，而且工费也更贵，以是算下来，单件古法金的单价要比通俗黄金贵60%以上。

差其余谋划模式也影响了用度率。好比，直营店的比例越高，销售用度率也会越高。

加盟店模式下，品牌商的主要客户是总经销商和经销商，相比直接 to C，这种模式不需要投入更多用度举行营销，而且也不需要总部治理。

今年前三季度，周生生、周大福、老凤祥的销售用度率（销售用度/营业收入）划分为16.7%、8.9%（半年报）、1.2%。

全是直营店的周生生，销售用度率最高，直营店比例24%的周大福次之，直营店只有3.2%的老凤祥*。

在多重因素的影响下，黄金流通品牌商也展现出了差其余盈利能力，前三季度，周大福（2023.4.1-9.30）、老凤祥、中国黄金、周大生，净利率划分为9.3%、4.2%、1.8%、8.7%。

参考文献

[1]《2023中国珠宝上市公司研究讲述》 中国资产评估协会

[2]《黄金珠宝中报总结：黄金品类高增，婚庆&金价动员后市消费》财通证券

[3]《特许加盟谋划模式的生长和突破》 华中科技大学 梅寒

[4]《2023年黄金珠宝行业剖析》东吴证券