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作为业界最受关注的科技公司巨头，腾讯一举一动牵动着投资市场的走向。

11月15日晚间，腾讯宣布了今年第三季度财报。三季报数据显示，腾讯第三季度实现营收1546.25亿元，同比增进10.4%；非国际会计准则下归母净利润达449.21亿元，同比增进39.3%。前三季度腾讯实现总营收到达了4538亿元，同比增进11%；归母净利润1150亿元，同比增进34%。

坦率来说，这是一份相当亮眼的财报，稀奇是在利润端，焦点谋划利润同比增进49%。但从增进来看，营收的增速已经延续四个季度稳固在10%出头，利润的超预期更多的是由于成本端的优化：第三季度腾讯收入成本为781.02亿元，较第二季度的783.68亿元下降了2.66亿元，销售及市场推广开支较上季度也下降 5%。

在腾讯25周年庆上，马化腾在致员工信中写下腾讯新的治理理念：“让状态*的人上场。”腾讯依然是谁人最能挣钱的“股王”，但有关增进的故事，还在寻找当中。

01 现金牛营业的好与坏

一直以来，增值服务是腾讯的现金牛，近两个季度收入占比靠近50%。其增值营业包罗网络游戏（手游、端游）和社交网络（数字内容、会员订阅等）两大焦点。

详细来看，腾讯三季度游戏营业显示回暖，整体收入达 460 亿元，同比增进7%；社交网络收入同比增进20%，来到了297亿元，跑赢大盘。

若是说第三季度腾讯社交网络收入增进还算可观，那么一直被寄予厚望且是腾讯基本盘的游戏营业，却显得有些疲软，已延续两个季度收入增速仅为个位数，难免让市场对其游戏营业连续“输血”能力感应担忧。

今年上半年，游戏行业苏醒迹象显著。7月和8月，整体市场同比增进划分为37.49%和46.08%，移动游戏市场增进更快，划分为51.1%、63.7%。

而在近期有《运气方舟》、《无畏左券》和《冒险岛：枫之传说》等新游戏宣布的情形下，腾讯本土市场游戏收入也只增进了5%到327亿元。

事实上，腾讯游戏营业在海内市场滑坡之势也早有迹象，这与海内整个游戏市场愈发焦灼的竞争环境密不能分。

一是，海内游戏市场俨然红海一片，游戏种类数不胜数。公然数据显示，从游戏审批数目上来看，2023年前7个月累计获批国产网络游戏共有699个，并有58个入口网络游戏拿到游戏版号，已跨越2022年整年。住手9月末，国家新闻出书署整年已发放游戏版号757个。

二是，海内游戏市场竞争名目涣散显著，竞争已经白热化。好比，米哈游在今年四月份推出的《崩坏：星穹铁道》，直接和腾讯开发的《合金弹头：醒悟》举行“硬刚”。

两相较量下必有一场输赢，虽然腾讯对《合金弹头：醒悟》投入了伟大资源举行大规模宣传，但并没能在市场上激起太洪水花，甚至跟《崩坏：星穹铁道》比起来显示完全不在一个量级。凭证Sensor Tower的数据，《崩坏：星穹铁道》在5月和6月直接冲到了海内手游收入榜的前三。

而作为海内游戏老牌实力经受网易，除了此前开发的《蛋仔派对》连续升温，刚刚推出的《逆水寒》手游也显示的极为亮眼，跻身全球手游收入排行榜第三名。

固然，我们也不能忽视掉腾讯在外洋游戏市场，以及在细分品类小游戏营业上的过人之处。

虽然外洋游戏则逐步走出低基数盈利，增速继续放缓至13.7%，但得益于腾讯不停通过重仓外洋市场，使得国际市场游戏收入的孝顺连续提升。财报数据显示，第三季度腾讯在国际市场上实现的游戏收入为133亿元，同比增进14%，环比增进5%，清扫汇率更改的影响后，增幅为7%。其中《PUBG Mobile》收入回升，《胜利女神:妮姬》、《VALORANT》和《Triple Match 3D》也为收入增进做出了孝顺。

另外一个惊喜是小游戏。由于三季报没有披露小游戏详细营收数据，但凭证中金展望，现在该营业营收规模可能高达200亿元。

据悉，小游戏业绩是计入到腾讯社交网络板块的，而且是以分成后的净收入来入账，如若计入到游戏营业板块，腾讯三季度游戏业绩增速可提高4%-6%。

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在财报中，小程序游戏先后被提及了四次，而且马化腾在财报后电话会上也着重示意，视频号和小游戏等相对较新的服务提供了高利润的收入泉源。

从这个维度来看，小游戏营业对拉动腾讯业绩增进的分量可见一斑，也能预见的是，接下来的时间，腾讯可能也会向小游戏营业上投入更多的精神。

02 视频号崭露头角，未来向那边生长？

从“全场的希望”到“让状态*的人上场”，微信在腾讯内部的主要性愈发体现。这不仅仅显示在财报上——腾讯在三季报中示意，广告营业得益于对视频号、移动广告同盟及微信搜索的广告的强劲需求而实现较好增进，其中稀奇提到视频号功不能没，更体现在微信生态的树大根深上。

三季度微信用户继续保持增进，净增900万，到达13.36亿。这有多灾过？作为对比，QQ的用户环比削减了1300万。

互联网本质是流量生意，微信稳固的流量是支持微信生态商业化不停加深的基础和底气。已往微信更像是一个13亿人配合的基础设施，但在当下，若何围绕微信生态去做变现显得尤为主要。

三季度腾讯首次在财报里提出了泛内循环广告收入的看法，也就是以微信小程序、视频号、民众号和企业微信为落地页的广告，而这部门广告能占到微信广告的一半以上。

短视频及其衍生的直播电商显然是经由验证的准确的路。

不能否认，腾讯打造视频号的逻辑是明确的，是以构建流量反哺于微信生态各项营业的正向闭环。一方面，微信是搜集腾讯重大流量池的焦点依仗，在流量引领潮水走向下，视频号自然也大受裨益，而有了流量的加持，在基于微信生态内种种创新工具的助力，进而为视频号广告主提升获客效益、增强与潜在消费者互动、提高销售转化率，最终拉动广告收入增进。

另一方面，从用户需求角度来看，视频号的泛起，让用户的注重力发生了改变，以往用户需要打开其他特定的软件才气旁观视频，而在微信社群和同伙圈，同时通过视频号的“同伙、热门”机制推荐分发机制下，能够让这重大的流量池用户看到新内容，也让创作者获得高点赞、打赏等充实激励，最终形成视频号生产与需求方的双向正循环。

也正是在此自然优势加持下，视频号盘子迅速铺睁开来并连续结出丰硕的果实。

然则我们也不得不思索一个问题，视频号是否有足够深的护城河，珍爱好这片土壤？在我们看来，有以下两点需要解决掉。

其一，若何改变“摸着抖快平台过河”模式下，举行加倍有深度的创新。

不能否认，腾讯视频号在内容和变现模式上一直与抖快平台高度重合。在内容上，视频号前期大量引入抖快等平台上的博主入驻，现在在平台基础生态逐步成型事后，才渐次过渡到原创内容为主。而在变现模式上，视频号更是完全按两者走过的步子生长，先行使搭建的生态筑起深挚的流量池，然后引入直播电商和短视频带货做商业化。

可见，现在视频号的营业模式依然是市场的厥后者，高度趋同于偕行业竞争者，这说明腾讯还缺乏发现新蓝海营业的能力，仍需要增强视频号创新能力，实现差异化竞争，才气守护主阵地。

其二，从用户层面的影响来看，视频号现在还局限于微信接口生态中，事实没有几小我私人会在使用微信时另有大量时间刷短视频。

而像抖快平台则差异，其消费路径是相符消费场景逻辑的闭环，往往是有特定需求的人群才会刷短视频，挑选感兴趣的商品，举行下单购置，这才是相符正常消费逻辑的。

但视频号则差异，想必许多人跟笔者一样，往往是看微信同伙圈，发现身边同伙有点赞某条视频号内容的醒目显示，才会去刷短视频，这一起径似乎略显尴尬，也意味着用户粘性并不高。

一组数据也能说明问题所在，有第三方研究机构曾宣布视频号去年6月的使用时长天天是35分钟。另一份有关视频号流量及商业化的集会纪要显示，2022年8月视频号的日均用户时长是37.2分钟，而到昔时底目的时长是40分钟。这与抖快平台险些都跨越了两个小时时长相比，视频号与竞争对手在用户黏性上照样有一定的差距。

不外，我们也欣然看到腾讯所作出的改变，好比，在此次财报电话会上，治理层透露，一方面继续部署人工智能手艺来提高广告点击率，增添视频号广告收入；另一方面正系统地、一步步地建设视频号直播电商，包罗确立壮大的运营团队，以确保平台上所提供产物的质量。

以上两方面起劲，能否给视频号带来纷歧样的转变，也值得我们耐久关注。