永安期货

中国创新药生长的剧本，正在不停被改写。

一个值得关注的剧情是，创新药生态循环正在加速，即old money和新生代实力药企的相助越来越多。

最近的例子是基石药业与三生制药的相助。11月1日，基石药业和三生制药就PD-1单抗Nofazinlimab杀青相助协议。

三生制药获得Nofazinlimab的中国区域商业化权益；基石药业拿到6000万元首付款，上限近亿元的研发及注册里程碑，以及商业化阶段的销售里程碑付款和梯度销售分成。

若何看待这起相助？

只管市场关于PD-1的*印象是“卷”得毫无价值，但事实却并非云云。PD-1的应用领域并未被完全开垦，差异化的顺应症依然潜力无限。具有推翻肝癌治疗名目的Nofazinlimab，远景值得期待。

固然，市场竞争之猛烈也是客观存在的。基石药业的战略眼光、研发、临床优势与三生制药的产业、商业化势能，究竞会碰撞出多大火花尚有待时间去验证。

但不管怎么说，这是差异阶段药企强强联同钻营共赢的实验，值得一定。而若是放大到整个创新药行业，又是另一个故事：

越来越多的相助泛起，意味着海内创新生态走向更为良性的循环，一个更具确定性的新时代正在徐徐开启。

01 差异药企的优势互补

大药厂与实力biotech的强强团结并不新鲜。

医药产业链条冗长又庞大，不仅对研发能力、速率有要求，更磨练临床、产业化、商业化等多个环节的能力，每一环节都事关成败。

然而，任何一家药企，都不能能在方方面面做到极为完善，以是优势互补是医药产业链常见的相助模式。上文提及的基石药业与三生制药的相助就是云云。

对于基石药业来说，其优势在于战略眼光，以及研发、临床环节。这些能力在公司PD-L1舒格利单抗等已商业化管线上都获得了体现。此次相助的标的PD-1单抗Nofazinlimab也是云云。

在内卷的当下，差异化突围仍是PD-1未完待续的故事。君实生物的PD-1，鼻咽癌顺应症基于海内临床在美国上市就是*的例证。而Nofazinlimab被市场的期待之处，也是其具有远景的顺应症探索。

现在，Nofazinlimab团结仑伐替尼一线治疗晚期肝细胞癌患者的国际多中央III期研究（CS1003-305）已于2022年3月乐成杀青预设患者入组目的，预计将在2024年*季度宣布该研究的主要研究效果。

凭证此前效果来看，该团结疗法具有推翻潜力。在2022年ASCO大会上宣布的研究数据显示，团结治疗组的ORR到达45%，而且在无希望生计期到达10.4个月。

作为对比，现在已获FDA批准上市的肝癌一线疗法，ORR均不跨越30%，无希望生计期最高的仑伐替尼单药疗法也仅有7.3个月。

若Nofazinlimab保持优异的数据，能够改写肝癌的治疗名目；而CS1003-305又是国际多中央临床，具备在中国、美国、欧洲等国家和区域的注册上市的可能，价值不言而喻。

在这一靠山下，三生制药的入局，能够增添Nofazinlimab简直定性。三生制药的优势在于产业化和商业化环节。

在产业化方面，三生制药旗下的北方药谷德生生物，将卖力该产物在中国大陆区域内的商业化生产。据领会，在德生生物7.6万升的首期产能中，包罗6个12000升的不锈钢反映器。

虽然反映器的容量越大，对应的生产效率会大幅提升，对应生产成本的显著下降，但规模的放大对培育、纯化的要求也越高，因此上万升的规模在抗体药物生产领域对照罕有。现在，随着三生制药的赋能，Nofazinlimab在后续的商业化环节，不管是药物的供应照样订价方面，都能拥有显著优势。

而在商业化环节，三生制药有着常年根植于市场最前线的成熟商业化队伍，拥有伟大的商业势能。现在，在肿瘤领域，三生制药的促红素、抗HER2单抗赛普汀均职位显著。例如，其大规格的促红素在肿瘤领域，是市场占有率**的龙头。这些显示强势的药物，无疑有助于Nofazinlimab后续的放量。

很显然，基石药业与三生制药的相助，能够使得Nofazinlimab商业价值的*化。也正因此，在*的利益眼前，药企之间的相助是常态。

02 各取所需的双赢相助

上市第一个完整季度，两款RSV疫苗大卖12亿美元

固然，你可能会以为，在创新药领域动辄上亿的BD生意靠山下，基石药业与三生制药的相助并不起眼。

但现实上，权衡相助价值的要害因素，并非单纯的生意金额，后续的获益更为主要。当下，无论是基石药业照样三生制药，都需要这样一次异常要害的相助。

对于基石药业来说，这是加速其创新迭代，撬动更大商业价值的有力手段。

一方面，通过该生意获得的首付款、里程碑款，以及后续延续的销售分成，可以牢固公司的现金流；另一方面，相助自己也是对基石药业能力的一种背书，有助于加速Nofazinlimab、舒格利单抗等管线的外洋授权历程，进而获得更足够的现金流入。

本质上，该相助能够*水平上加速基石药业现有资产的变现，从而加速厥后续管线的研发、变现。

已往几年，公司管线结构已经进入升级的2.0时代。在2.0时代，公司先知先觉地结构了当前火热的ADC药物。其靶向ROR1的ADC药物CS5001，不仅是全球进度前二的药物，且具有同类*潜质。

随着更多对外BD的泛起，基石药业的生长路径也会更为清晰，进入“变现反哺研发，研发加速变现”阶段，使得自身价值像雪球一样越滚越大。

基石药业云云，三生制药也是这样。对于三生制药来说，此次相助对其意义也是多方面的。

一方面，这是为其CDMO营业打出的一张响亮手刺。与一样平常的生物药CDMO差异，德生生物从一最先就瞄准了药品最终的商业化CDMO环节。也正因此，其构建了业内罕有的生产规模。但对于一项新营业来说，需要一个极为突出的标杆，来为后续营业生长奠基基础。而现在来看，Nofazinlimab无疑会成为其具有树模意义的标杆。

另一方面，这也是其加速销售资源变现的一个标志。已往十年，三生制药虽然通过收购、引进的方式，在外延式的生长中一步步向前，但在肿瘤领域并未修建显著的管线优势。

现在，其引进的Nofazinlimab，自己也是现在肿瘤治疗领域的基石药物。未来，借助基石药业的临床能力，三生制药一定能够构建更大的一个疆土，以扩大市场笼罩。双重获益，也将确保三生制药在竞争越来越残酷的制药行业卡住身位。

综合来看，基石药业与三生制药当下的相助意义，绝不会仅限于相助自己，而是会进一步提高各自未来生长简直定性。而当海内大药企与biotech的循环加速，本质上也是一个更具确定性时代的到来。

03 更具确定性时代的开启

现实上，海内药企开启相助模式的，不仅仅是三生制药和基石药业。已往一年，传统药企与新生代气力的牵手变得越来越常见。

引进方，包罗中国生物制药、恒瑞医药、石药团体等当之无愧的“暮年迈”；对海内药企授权的一方，则包罗和铂医药、德琪药业、劲方生物等诸多上市和非上市明星公司。

这也是海内创新生态成熟向上的标志。

从外洋成熟市场的生长来看，大药厂与biotech的相助一直是极为主要的创新生态基本。

由于即即是宇宙大药厂，也无法仅靠自己的气力一直保持*。因此，它们会基于自身优势，不停引进产物甚至直接买买买，用最高效的方式扩充管线。

对于新兴药企来说，则相当于增添了一个变现渠道，可以从大药企处完成资金输血，继续专注于高价值领域的研发，获得更为惊艳的效果。

简朴归纳综合，大药企源源不停地为新兴药企输血，新兴药企则借此反哺创新药，云云形成互利共生的关系，不停滋养创新生态。这无论是对于相助双方，照样整个行业来说，都是双赢。

已往，海内创新药行业由于处于生长初期，不管是大药厂照样biotech，都坚信靠人不如靠己，导致药企之间的相助并不多见。

但现在，越来越多的药企意识到，相助是能够带来更高确定性的一种方式。也正因此，不管是外循环照样内循环都在加速。

这种改变，无疑预示着海内创新药生态又向前迈进了一大步。当市场越来越成熟，也注定创新的土壤会越来越肥沃，进而继续推动海内创新药行业更好的生长。

在这一靠山下，不管是传统药企照样新生代药企，生长确定性只会越来越高。

只管整个行业仍动荡不已，资源市场也在低位倘佯，但当海内创新药行业最先周全向外洋成熟市场看齐，何尝不是好事？