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5月18日晚，贵州茅台（600519.SH）通告将合计出资100亿元，介入设立两只私募股权投资基金，当起了有限合资人（LP）。

除了茅台以外，许多酒企都加入了LP的雄师中：5月9日，泸州老窖与国泰君安举行战略互助协议签约仪式，凭证协议，未来双方将配合探索共建产业基金、并购基金；五粮液、洋河、今世缘等酒企都宣布了响应设计。

酒企介入设立的基金都投向了那里？经济考察网记者统计发现，资金大致流向了食物、医药、新质料等行业。

为什么酒企做起了LP？这离不开酒企充实的现金流，以贵州茅台为例，其销售毛利率耐久跨越90%，盈利能力在整个A股市场都压倒一切，2023年*季度末贵州茅台现金及现金等价物余额为1578.19亿元，不少酒企账上也趴着大量现金，而“投资”被酒企以为是提升资金使用效率的方式之一。

酒企纷纷当起LP

茅台的两只基金的名称为茅台招华（贵州）产业生长基金（有限合资）（以下简称“茅台招华基金”）、茅台金石（贵州）产业生长基金（有限合资）（以下简称“茅台金石基金”），两只基金的投资期均为5年，退出期为5年，接纳有限合资企业形式，贵州茅台为有限合资人，认缴出资比例均为90.7441%。

茅台招华基金的基金治理人由招商资源治理担任，茅台金石基金的基金治理人由金石投资担任。

这两只产业基金的投资局限包罗但不限于新一代信息手艺、生物手艺、新能源、新质料、高端装备、大消费等领域的投资时机。

这不是茅台*次当LP。

2015年，贵州茅台酒厂（团体）有限责任公司作为大股东出资，与建信（北京）投资基金治理有限责任公司、茅台（贵州）私募基金治理有限公司确立茅台建信（贵州）投资基金治理有限公司，后更名为茅台（贵州）投资基金合资企业（有限合资）。

茅台（贵州）私募基金治理有限公司是贵州茅台酒厂（团体）有限责任公司出资51%，建信（北京）投资基金治理有限责任公司出资49%，于2014年确立的公司。

2017年，五粮液出资1亿元，介入设立宜宾市高端发展型产业投资指导基金；2018年3月，五粮液认缴5亿元、持股50%的“宜宾五粮液墟落振兴生长基金”正式通过中国证券投资基金业协会审核立案，成为天下首支墟落振兴基金。

泸州老窖作为LP的基金有泸州璞泉私募股权投资基金治理有限公司、四川金舵投资有限责任公司等。

2016年，今世缘与广发信德投资治理有限公司配合提议设立“珠海广发信德今缘股权投资基金（有限合资）”；2018年，今世缘设立了谋划局限为“投资治理”的全资子公司，并宣布通告，将投资理财流动正式列入该子公司主营一样平常营业；2019年，今世缘介入投资设立了“江苏紫金弘云康健产业股权投资合资企业（有限合资）”。

洋河股份也在今年1月份的通告中也提及，赞成公司以自有资金出资30亿元设立全资子公司并与专业投资机构配合投资，确立的华泰洋河母基金已在中国证券投资基金业协会完确立案，基金治理人为华泰紫金投资有限责任公司。

投向那里

药企霸权从何而来？

这些酒企的资金流向了食物、医药、新质料、半导体等新兴产业。

在茅台（贵州）投资基金合资企业（有限合资）的投资疆土中，有服装行业的布拉拉团体股份有限公司、食物行业的四川白家阿宽食物产业股份有限公司、体育行业的匹克中国有限公司、另有锅圈食物等公司，并间接投资了中国盐业股份有限公司。

五粮液投资的宜宾市高端发展型产业投资指导基金，投资了宜宾雅高新质料有限公司和四川雅卫新质料有限公司，两家公司均确立两年。此外，宜宾五粮液墟落振兴生长基金投资了五茗茶业、宜宾川红茶业、四川早白尖茶业等公司。

泸州老窖投资的泸州璞泉私募股权投资基金治理有限公司间接投资了永辉彩食鲜、杭州中欣晶圆半导体、新疆美克化工股份有限公司等。

今世缘投资的珠海广发信德今缘股权投资基金投资了广州绿成农产物、广州多触电商传媒有限公司等。江苏紫金弘云康健产业股权投资合资企业（有限合资）投资了深圳鑫君特智能医疗器械有限公司、上海谷森医药有限公司、南京诺尔曼生物手艺股份有限公司等生物医药、医疗器械公司。

这些项目中，贵州茅台间接投资的阿宽食物、锅圈食汇正处在上市流程中。

为什么做起LP

大部门酒企当LP的资金都是自有资金。

贵州茅台在通告中称，基金泉源是自有资金。2022年底贵州茅台账面现金及现金等价物余额为1523.79亿元，占2049.65亿元净资产的74.32%。2022年，贵州茅台将分红325.49亿元，即便减去分红金额，贵州茅台仍然继续保持千亿以上的充沛现金流。

同样，其他酒企的现金流也相当充沛。五粮液2023年一季度末的现金及现金等价物余额为989.03亿元；洋河股份一季度末的现金及现金等价物余额为244.13亿元；泸州老窖为248.67亿元。

这些酒企充沛的资金主要源于谋划现金流入。自上市以来，贵州茅台的营业收入及净利润延续23年保持增进，营业收入从2001年的16.18亿元增进至2022年的1275.54亿元；归母净利润从2001年的3.28亿元增进至2022年的627.16亿元。

据统计，2001年-2022年贵州茅台累计实现3931.42亿元的净利润。其中除了用于分红的2086.53亿元之外，其他资金主要用于牢靠资产投资以及理财等。

从近年牢靠资产投资可以看出，茅台酿酒主业的扩产并不足以消化伟大的现金流入。2020-2022年，茅台的谋划性净现金流划分为516.69亿元、640.29亿元及366.99亿元，而牢靠资产投资支付现金仅为21亿元、34亿元、53亿元。

贵州茅台新确立的两只基金设置业绩待遇计提基准为年化6%（单利），且根据该基金的收益分配划定，基金有限合资人取得对基金的实缴出资额返还和业绩待遇计提基准收益分配后，若有余额，80%分配给基金有限合资人。

贵州茅台示意，介入设立基金的主要目的是借助专业投资机构优势，提升资金收益率，为全体股东缔造价值。

一位设立了基金的白酒上市公司证代对经济考察网记者称，白酒企业投资介入股权类基金，是一种财政性投资行为，目的是通过投资取得收益，属于资产治理设置。股权基金会投向相符国家政策的、生长较快、远景较好的行业。

茅台、五粮液、泸州老窖、今世缘等酒企强调，投资并不影响主业，也不会偏离主业。