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关于变美的故事，没那么好讲了。

近期，医美行业龙头公司爱美客、华熙生物陆续公布2023年三季报，告辞曾经的高增进，两大龙头企业似乎跑不动了。

爱美客财报显示，第三季度实现营收7.12亿元，同比增进17.58%；归母净利润为4.55亿元，同比增进13.27%；另一家华熙生物的显示更不乐观，华熙生物财报显示，第三季度营收11.46亿元，同比下降17.26%；归属于上市公司股东的净利润为0.9亿元，同比下降56.03%。

要么是业绩增速放缓，要么是营收利润团体下降，透过爱美客、华熙生物两个行业龙头公司的数据可以看到，整个医美赛道都传来一丝凉意。

事实上，曾经的爱美客、华熙生物都履历过高光时刻。2021年被以为是玻尿酸元年，凭证昔时年报，华熙生物年营收增速87.93%，而爱美客营收增速则高达104.13%。

得益于业绩高速增进，爱美客、华熙生物的故事也被资源青睐。华熙生物是“玻尿酸*股”，爱美客则被称作是“医美茅”。

几年已往，随同资源的涌入，高利润的医美赛道竞争已然加剧。艾尔建美学和德勤治理咨询团结公布的《中国医美行业2022年度洞悉讲述》也指出，随同着资源的不停涌入，中国医疗美容市场已然成为医疗大康健产业最热门的赛道，竞争名目加速重构，行业迎来新时机和新挑战。

一方面，行业透明度及羁系力度增强，高度依赖线上平台举行内容流传的营销方式受到打击，对于消费人群的争取竞争加剧；另一方面，消费者越来越挑剔，品牌需要拿出更具产物力的产物和更多元化的服务。

值得关注的是，同属于医美赛道，近几年爱美客和玻尿酸走向了两条截然差其余路——华熙生物向C，爱美客向B。

只管路径差异，但爱美客和华熙生物面临的逆境是相同的。玻尿酸失色后，若何讲出更性感的故事来提振业绩，并挽回资源市场的信心，十分要害。

爱美客和华熙生物成为“一丘之貉”

一年一度的双十一，原本是美妆产物，医美产物的销售旺季，但爱美客和华熙生物两大医美巨头的焦虑似乎跃然纸上。

导致焦虑的最直接缘故原由在于，今年三季度，爱美客和华熙生物的财报显示都乏善可陈。

10月24日，爱美客率先公布了2023年三季报。财报数据显示，爱美客前三季度实现营收21.7亿元，同比增进45.71%；实现归母净利润14.18亿元，同比增进43.74%。

分季度来看，前三季度，公司的营业收入划分为6.3亿元、8.29亿元、7.12亿元，划分同比增进46.30%、82.60%、17.58%；归母净利润划分为4.14亿元、5.49亿元、4.55亿元，划分同比增进51.17%、76.53%、13.27%。

单看第三季度，只管爱美客仍然保持营收、净利双增的业绩，但第三季度的增速显著比前两个季度下滑不少。不仅云云，第三季度，爱美客营收环比下滑14.3%；归母净利润环比下滑17.19%。

无论是环比增速，照样同比增速，爱美客都没走出业绩增速放缓的魔咒。体现到资源市场，投资者也用脚投了票。10月25日，爱美客宣布三季报越日，爱美客股价直接跌去12.16%，市值为688.11亿元，与峰值时的1223.52亿元相比险些腰斩。

不外，爱美客的毛利率一直保持稳固，今年前三个季度均在95%左右。

对此，光大证券研报指出，公司收入增进放缓，主要源自行业层面景心胸的进一步下滑。一方面，受海内疫后宏观经济影响，住民普遍在消费支出方面更为郑重，影响了医美产业的增进；另一方面，防疫措施优化后，住民出游热情高涨，尤其暑期亲子游增添。旅游开支的增添进一步压缩了住民在其他领域消费支出的空间。

或许是为提振股价，10月26日，爱美客宣布实控人简军的增持设计。但资源市场并不愿意买账，当天，爱美客报收321.44元/股，仅上涨1.07%。

若是说爱美客业绩增速放缓已经给医美市场浇了一盆冷水，那华熙生物的三季报则更让外界意外。

10月30日，华熙生物2023年三季报显示，2023年前三季度公司营收42.21亿元，同比削减2.29%；归属于上市公司股东的净利润为5.14亿元，同比下降24.07%。

其中，第三季度营收11.46亿元，同比下降17.26%；归属于上市公司股东的净利润为0.9亿元，同比下降56.03%。这是自2019年上市以来，华熙生物首次泛起营收、净利同时下滑的情形。

对于净利润下降，华熙生物注释为“主要系公司营业收入和综合毛利率下降所致”。

从毛利率上看，华熙生物2023前三季度毛利率为73.1%，同比下降4.2%；其中2023年第三季度毛利率为71.1%，同比下降5.7%。

事实上，华熙生物业绩下降，早就初露眉目。

今年上半年，华熙生物营收为30.76亿元，同比增进4.77%；归属于上市公司股东的净利润4.25亿元，同比下降10.27%。这是华熙生物2019年上市以来，净利润首次泛起负增进，营收增速也是上市以来源次中报的*值。

延续的业绩承压，华熙生物不再是资源市场的宠儿。10月31日，华熙生物宣布三季报越日，华熙生物股价为76.46元/股，总市值为368.29亿元。2023年以来，华熙生物股价已经下跌了跨越40%。

耐久以来，利润率高、远景广漠让爱美客、华熙生物等医美企业备受资源市场的青睐，但实现这些的条件是一个延续增进的商业模子。面临业绩下滑的现状，想要重拾资源信心，爱美客、华熙生物需要打起十二分精神。

医美赛道两大龙头，为何跑不快了？

曾经，华熙生物、爱美客、昊海生科以堪比茅台的毛利率、在透明质酸领域压倒一切的市占率，被外界称为“医美三剑客”，并在资源市场掀起了一场“医美热”。

在医雅观点最壮盛时期，2021年，有着“女人的茅台”之称的爱美客横空出世，成为第三只股价突破千元的A股股票；华熙生物首创人赵燕更是被行业称为“玻尿酸女王”。

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众所周知，医美行业的“造富神话”，从玻尿酸最先。玻尿酸又称透明质酸，被普遍应用在填充脸部凹痕等医美整形、去除皱纹等医美项目上。

乘着玻尿酸的风口，爱美客和华熙生物两大龙头的业绩连年增进，并保持在稳固的增速之上。

优越的态势之下，即即是在2022年疫情时代，随同整个医美市场最先迎来伟大打击，但华熙生物和爱美客却仍然保持着30%左右的营收增速，且华熙生物首次将营收突破至60亿大关，而爱美客在这一时期选择打击港股市场。

不外，风总有停的时刻，与玻尿酸观点高度绑定的爱美客和华熙生物也迎来了艰难的时刻。

从财报上看，故事的转折发生在2023年年头。彼时，爱美客、华熙生物等企业公布2022年年报，透过年报，印证了玻尿酸的生意越来越欠好做。

以华熙生物为例，华熙生物有四大营业板块，划分是质料产物、医疗终端产物、功效性护肤品、功效性食物，而这四大板块均与玻尿酸高度相关，笼罩了玻尿酸产业链的上游、中游和下游。

反映到2022年年报上，其赖以起身的玻尿酸相关产物营收增速大幅下滑。2022年，华熙生物营收增进28.53%至63.59亿元，不及2021年88%的增进率，这主要是玻尿酸质料及使用玻尿酸的功效性护肤品营收增速下滑所致。

另一边，从爱美客的营收来看，其结构单一，主要依赖玻尿酸产物。即即是焦点产物嗨体，爱美客也已经良久不宣布其详细营收。但从公司以嗨体为主的溶液类注射产物的业绩来看，其增速已经泛起下滑。溶液类注射产物在2021年的营收增幅为133.84%，2022年增幅骤减为72.25%。

从整个行业来看，已往几年玻尿酸上下游产业的热度吸引了众多企业的入局，随着玻尿酸赛道竞争者增多，玻尿酸质料、终端产物的价钱都在逐年下降。

早在2021年，弗若斯特沙利文公布的《2021全球及中国透明质酸（HA）行业市场研究讲述》显示，玻尿酸原质料的平均价钱已由2017年的210元/克，逐渐降至2021年的124元/克，降幅跨越四成。

方正证券研报也曾显示，玻尿酸产物供应端盈利期已经竣事，供过于求。虽然行业整体有望耐久增进，但品牌获取增量的难度大大增添。

更要害的问题在于，当越来越多玩家想要在玻尿酸上做生意时，医美行业产物同质化严重的征象不能制止。创新力不足、缺少突破性手艺，也很难让消费者买单。

玻尿酸告辞盈利期，医美行业竞争加剧，即即是行业龙头也遇到了生长的难题。寻找玻尿酸之外新的故事，成了爱美客、华熙生物等企业的头等大事。

选择了差其余路，

两大龙头怎么讲出新故事？

玻尿酸的神话已经破灭，寻找下一个故事迫在眉睫。

回首爱美客和华熙生物的生长，两者原本同属于面向B端医美的企业。随着玻尿酸相关产业祛魅，爱美客和华熙生物，一个向左，一个向右。

好比，爱美客选择继续在B端医美领域深耕。从营业组成上看，其营收险些所有来自于医美赛道，其中近99%的营业都集中在医美终端。此外，仅玻尿酸一个品类，爱美客就推出了多达5款产物，周全涵盖从低端到高端整个市场。

为了开拓新产物，爱美客进入“买买买”模式，最受关注的是爱美客在胶原卵白和肉毒素两大领域上的“押注”。

2021年，爱美客以8.56亿元收购韩国肉毒素企业Huons BP 25.42%的股权，双方还在次年签署经销框架协议，HunosBP授权爱美客作为中国区*经销商，享有“HUTOX”肉毒素排他性的入口、经销等权力。停止今年上半年，爱美客的注射用A型肉毒毒素已完成三期临床试验。

在胶原卵白领域，爱美客在2022年通过控股的北京原之美科技有限公司以3.5亿元收购沛奇隆100%股权。沛奇隆旗下已上市产物主要为动物源卵白，如生物卵白海绵、止血愈合敷料、胶原卵白系列产物、医用冷敷贴等。

一边收购胶原卵白企业，另一边爱美客则宣布重组卵白相关营业IPO项目延期。10月25日，爱美客刚将涉及重组卵白相关营业的一项募投项目举行延期。通告显示，爱美客基因重组卵白研发生产基地建设项目原设计到达预定可使用状态日期为2023年12月，预计将延至2025年12月。

对此，爱美客在投资者互动平台注释称，收购沛奇隆是基于其胶原卵白现有成熟手艺的推广应用和产物销售，而“基因重组卵白研发生产基地建设项目”旨在保障公司未来其他基因重组卵白新产物落地转化和生产，两者产物线纷歧样，但都是为公司耐久战略服务。

深耕B端多年，爱美客多款医疗美容产物为中国同类首创，停止2021年终，公司已拥有7款获得国家药监局批准的Ⅲ类医疗器械产物，是海内获得国家药监局认证用于非手术医疗美容Ⅲ类医疗器械数目最多的企业。

更直观的效果体现在数据上。2022年，通过与公立医院的整形外科、皮肤科等渠道相助，爱美客共卖出了345.32万支溶液类注射产物、73.96万支凝胶类注射产物。

和爱美客深耕B端医美领域差异，华熙生物董事长赵燕不止一次强调，“华熙生物不是一家医美公司，而是一家生物科技公司、生物质料公司”。

这样的思绪之下，华熙生物最先将战略重心往C端营业上延伸，注重全产业链的结构。正如上文所述，华熙生物拓展了医疗终端产物、功效性护肤品、功效性食物等多线营业。

其中，功效性护肤是华熙生物重点发力的偏向。现在，在国产护肤赛道，华熙生物相继推出润百颜、夸迪、米蓓尔、肌活等多个品牌，且功效性护肤产物的营收也成为华熙生物的主要营收泉源。

值得一提的是，华熙生物还将产物线延伸至食物行业。2021年最先，华熙生物推出食物品牌“黑零”，主打含有玻尿酸的矿泉水和饮料，“吃出水光肌”成为玻尿酸食物的卖点。

2023年上半年，华熙生物的功效性护肤品营业实现收入19.66亿元，占公司主营营业收入的63.92%。四大品牌中，润百颜、夸迪、米蓓尔、肌活的营业收入划分为6.32亿元、5.43亿元、2.17亿元、3.41亿元。

本质上，华熙生物走的是“大而全”的生长蹊径。无论是护肤品照样食物，面向C端市场的华熙生物必须要通过烧钱营销来抢占市场。从销售用度上看，财报数据显示，2022年，华熙生物发生销售用度约30.49亿元，同比增进25.17%。年报注释这主要是由于线上推广费增进，其中包罗达人带货相助、抖音信息流推广等 。

“不止玻尿酸”是爱美客和华熙生物想要讲的新故事，两者还在继续探索，而市场留给它们证实自己的时间很紧迫，爱美客和华熙生物都需要加速脚步。