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上岸纳斯达克一个月后，号称2023年全球*规模IPO的芯片设计巨头ARM却跌破了刊行价。

住手美东时间10月13日，ARM的收盘价为50.78美元/股，跌破了刊行价，并较上市首日收盘价跌去了21.10%，对应总市值为521.03亿美元，跨越130亿美元的市值灰飞烟灭。

图源：百度股市通

ARM上市时，资源市场曾对其寄予厚望。上市首日开盘后，ARM的股价上涨10%至56.10美元/股，盘中涨幅甚至一度到达30%，而住手上市首日美股收盘，ARM股价为64.36美元/股，对应总市值为660.39亿美元。

然而上市仅一个月，ARM股价便高开低走、后继无力，其远景也被美国投研机构Bernstein大泼冷水，理由是市场对AI看法太过追捧，ARM现在估值太高，加上占ARM六成营收的手机与消费性电子产物需求仍低迷，现在断言ARM是AI赢家言之尚早。

事实上，自ARM递交招股书以来，资源市场对于ARM的讨论声险些从未住手。在招股书中，ARM以为公司将成为人工智能和机械学习转型的焦点。有看法以为，这使得ARM与英伟达“属于统一级别”，后者现在的总市值为1.12万亿美元，年头至今股价已暴涨跨越200%。而相反的看法以为，ARM的谋划业绩一言难尽，难以匹敌英伟达。凭证2023财年财报，ARM的总营收和净利润划分为26.79亿美元和5.24亿美元，仅为英伟达的十分之一。

上市之前，ARM路演获得了10倍的超额认购，苹果、英伟达、高通、谷歌、英特尔、台积电等均为其基石投资者，但上市一个月后，资源市场对于ARM的热情却日益消逝。股价连续下跌的背后，也折射出ARM的未来生长仍存在诸多疑问，好比ARM能否跟上AI时代的生长？全球消费电子市场萎靡不振，ARM靠什么突围？现在看来，一切都照样未知数。

1、困于消费电子市场

ARM确立于1990年，是英国艾康电脑公司、VLSI和苹果公司的合资企业，旨在为电池供电的装备生产低功耗处置器，1998年到2016年，ARM划分在伦敦证券生意所和纳斯达克上市。

2016年，软银以320亿美元的价钱将ARM私有化。2022年，软银试图将ARM以400亿美元的价钱出售给英伟达，但最终由于遭到羁系机构的伟大阻挠而不了了之。

ARM的焦点营业为CPU产物和手艺的设计、开发及允许，主要客户包罗英伟达、英特尔、高通、联发科等芯片厂商和亚马逊、苹果等科技公司，以及汽车和物联网企业。凭证ARM的预估，全球约有70%的人口使用基于ARM的手艺的产物，而且ARM的笼罩局限继续扩大，2023财年，ARM架构的芯片出货量就跨越300亿颗，比2016财年增进了约70%。

只管作为全球最主要的芯片设计巨头，ARM的远景似乎并不理想，好比谋划业绩存在隐忧，以及受消费电子行业影响较大等等。

凭证招股书，2021财年至2023财年，ARM的总营收划分为20.27亿美元、27.03亿美元和26.79亿美元；净利润划分为3.88亿美元、5.49亿美元和5.24 亿美元。不难发现，该两项要害指标均存在下滑趋势。

图源：ARM招股书

谋划业绩一言难尽的背后，ARM受到消费电子市场低迷的影响伟大。住手2022年12月31日，ARM的高能效CPU已经在全球跨越99%的智能手机中实现了高级盘算，累计跨越2500亿颗芯片，为从最小的传感器到最壮大的超级盘算机的一切提供动力。

而凭证TrendForce集邦咨询的研究，继*季度全球智能手机产量同比削减近20%后，第二季产量连续衰退约6.6%，仅2.7亿部。合计2023上半年智能手机产量为5.2亿支，对比2022年同期衰退13.3%，无论是个体季度或是上半年合计，均创下十年新低纪录。与此同时，国际数据公司IDC宣布的讲述显示，下调2023年全球智能手机出货量预期，预估2023年全球智能手机出货量为11.5亿部，同比下降4.7%，创下十年以来新低，低于此前展望的3.2%降幅。

消费电子市场情形不容乐观，ARM也在招股书中坦言，若是由于消费者行为转变而削减相关产物的购置，公司对应产物的市场需求可能会受到晦气影响。

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美国投资和信托服务商Synovus Trust也在研报中指出，在向由人工智能推动的盘算过渡的历程中，ARM可能处于最中央的位置，但由于经济形势欠好，手艺创新也不够，现在小我私人电脑和平板电脑芯片市场阻滞不前，对ARM走出其焦点手机市场的希望组成了挑战。

2、押注AI但胜率渺茫

ARM乐成上岸纳斯达克的同时，将眼光瞄向了AI领域。

此前，ARM的首席执行官Rene Haas在路演中向投资者示意，以面向移动通讯为主的ARM设计的半导体的用途将扩大至面向汽车和数据中央等，再加上人工智能的推动，未来的市场需求将连续扩大。而且预计在人工智能的推动下，明年营收规模将增进20%以上。

在招股书中，ARM示意，未来AI不仅依赖于训练大数据模子所需的大量芯片，还需要边缘侧AI芯片产物支持，而ARM更可能成为其中的主要介入者。现在，基于ARM架构的手机处置器产物已能够有用执行AI推理应用义务，例如语音识别、AI影像等等。

不容忽视的是，AI的远景是ARM获得投资者支持的要害词。2022年以来，天生式AI迅速成为浪潮，从行业巨头到创业公司都在投身于机械学习和大模子训练，而这些均需要大量的GPU和CPU处置器举行运算。

不外，在未来数年内，ARM很难在AI领域获取足够多的回报。

一方面，现在ARM大部门收入来自架构允许费和版税使用费两部门，即从“设计蓝图”制造出的制品中抽税。其中跨越50%的收入来自智能手机和消费电子产物。但值得一提的是，入局AI领域意味着需要巨额研发用度的支持。

以英伟达为例，其在2022财年和2023财年的研发用度划分为52.68亿美元和73.39亿美元，相比之下，ARM在2022财年和2023财年的研发用度划分为9.95亿美元和11.33亿美元，只管占总营收的比例高达37%和42%，但相较于英伟达仍然有着自然之别。更况且，在全球消费电子市场低迷的靠山下，ARM事实能拿出若干真金白银投入AI领域的研发，照样一个未知数。

另一方面，ARM也在招股书中坦言其CPU芯片并不最适合运行最新的AI算法。ARM的设计架构优先思量运行速率和盘算的简朴性，而不是原始处置能力。正由于依赖其芯片架构带来的低成本、低功耗、高效率，ARM才气在移动芯片领域迅速打开市场并占有市场主导职位。

久远来看，ARM即便能拿到AI的入场券，也难以成为焦点介入者，至于在AI领域取得一些回报，仍然是道阻且长。

3、云盘算和汽车是新发展点吗？

已经在智能手机CPU市场占有99%市场份额的ARM，面临生长见顶的消费电子市场，将若何追求下一个发展点？ARM在招股书中直指两个领域：云盘算和汽车。

ARM示意，住手2022年12月31日，其在云盘算、网络装备、汽车和消费电子等增进市场的市场份额划分为10.1%、25.5%、40.8%和32.3%。ARM以为，对高性能和高能效盘算的日益增进的需求以及连续投资将使他们能够扩大在这些领域的市场份额。

在云盘算领域，全球消费者和企业发生的数据流量迅速增添，以及企业事情量向云的迁徙，推动了云盘算的增进。ARM预计云盘算市场将从住手2022年的约179亿美元增进到2025年的约284亿美元，在此时代的复合年增进率为16.6%，并预计其云盘算市场份额的增进速率将显著快于整个云盘算市场。ARM在2022年的市场份额已较2020年凌驾了2.9个百分点。

在汽车领域，ARM的汽车TAM包罗汽车内所有带有处置器的芯片，好比用于IVI（车载信息娱乐）、ADAS（高级驾驶辅助系统）、发念头治理以及车身和底盘控制的芯片。随着ADAS、电气化、IVI以及最终的自动驾驶加速了新制造车辆对更高盘算性能的要求，ARM预计，汽车芯片市场将从2022年的188亿美元扩大至2025年的291亿美元，年复合增幅为15.7%。

“设想一辆电动汽车，本质上就是一台盘算机，需要完成许多义务，例如舆图、自动驾驶系统放置、电子控制单元等。同时，电池大多时间都要用于驱动车辆。因此在确保所有电子装备供电的同时，为发念头供电异常要害。汽车行业需要功耗很低的CPU，这正是ARM的优势。”Rene Haas示意。

综合而言，云盘算与汽车有望成为ARM的新增进点，然而当前全球消费电子需求疲弱，也在很洪水平上限制了ARM的增进空间，可以预见的是，摆在ARM眼前的蹊径并非坦途。