永安期货

基金的尽和谐创业公司的尽调很像，都离不开对团队和战略的评估。对LP来说，投资的胜算和赔率总是一样的——在寻找、评估了上千个基金之后，LP投资了其中的一小部门，最终只有几个能带往返报。

LP做尽调，从基金的投资团队最先，也从团队竣事。

做尽调的时刻，LP最关切的一个问题是，这个团队能不能带来可观的回报？  

大多数LP最想通过尽调找到的，是那些在基金周期内有足够惊艳的过往业绩，也经得起磨练的优异GP。不外也有一些LP更关注新GP，由于他们以为新GP可能有市场里少见的新思绪。

对这些新GP来说，有时刻能募到若干钱全看市场愿意“施舍”若干。一旦市场给了足够的资金支持，纵然团队的才干并不超群，也有可能做出一只超出LP预期的基金。 

01、做尽调时，数据只是对GP感知的表层

一样平常情形下，LP的投资历程都市遵照以下4个步骤：

（1）sourcing和筛选GP：这需要寻找契合GP的技巧。

（2）尽调基金：不仅要具备评估种种风险回报措施的能力，更主要的是对人的感知，尤其是对于业绩不多的新GP来说。

（3）谈判和交割：涉及到投资条款，谈判，保持中立的态度。

（4）投后监控：问问自己，双方是否有能力确立透明的关系？ 

我们就从这四个方面聊聊，资深的LP是若何探寻和尽调GP的。

首先是LP对GP的sourcing和首轮筛选。

前面提到，只管有些LP会投资已经做到行业*、有可靠名声的老牌基金，但另一些LP会更看重新GP。有些LP会从某个领域最先检索，再通过自己其他的尺度不停过滤，缩小理想GP的局限。

对LP来说，最主要的过滤条件照样GP的业绩显示，这也是在尽调评估里最主要的一项。

然则，用业绩筛选新GP险些不能能。由于只有在募和投了几只基金之后，GP才有时机用业绩语言。

着名母基金Top Tier Capital Partners的董事总司理Lisa Edgar示意，她希望筛选GP的流程从公司业绩显示最先。Lisa以为，在幻化莫测的大环境里，要评估的是GP在种种手艺转变和经济周期内，能不能有发生*回报的能力。

有着55亿美元投资人出资的Fisher Lynch Capital高级照料Georganne Perkins也以为，一只基金往往会找有履历的GP。

「5」或许是LP的一个筛选尺度，它示意GP已经履历过4个完整的基金周期，这样才气在投资圈缔造优越的纪录，打造自己基金优异的品牌。

Perkins曾在斯坦福大学治理私募股权投资组合，她每年看200多个基金的PPM（私募备忘录），但只会投资少数基金。

大多数机构LP往往每年会看到200-600个基金的募资文件。对新GP而言，在这个伟大的基金待选池里，想吸引LP的眼光，*的方式是被引荐给LP，逐步确立关系。而那些没被引荐的不着名基金，募资文件最后的归宿往往是废纸篓。

由谁来引荐也很主要。和这个LP职位相当的LP和着名GP，或者有声望的署理人都是首先被想到的选择。有这些人的引荐，新GP的投资蹊径会走得更顺畅。若是*步就误入了雷池，那么接下来只会引爆更多的炸弹。

“对于美国的州养老基金司理来说，接到政府官员或者州长办公室的电话都已经司空见惯。就算你显示很精彩，他们一上来照样会从你亏损的那部门业绩最先说，给你施压。”担任美国密歇根州和印第安纳州退休基金的PE董事Robert Clone说。

Robert Clone治理着跨越500亿美元的资产，像他这样的机构LP在和新GP相助的时刻，倾向于循序渐进地逐步顺应他们，郑重考察基金的生长和显示。 

全球PE家庭办公室的总司理G. Thomas Doyal也示意，在投资之前，他们会考察新的基金司理好几年，看看他们在几个投资周期里显示得怎么样。

Doyal每年也许会看到50个基金的资料，但只有在和投资团队确立了牢靠的关系之后，他才会对它们举行评估和审查。他说：“我们一样平常不会去看那些生疏的GP。”

以是在这种情形下，对新GP来说，有个好的引荐人，而且努力自动地和潜在机构LP确立关系至关主要。同样，延续不停地向LP汇报要害投资的希望和业绩显示，也能让自己的蹊径走得更平展。

虎头局跌落

“像许多寻找下一个商机的企业家一样，我们也在一直寻找最有潜力的GP。”着名LP Kenneth Van Heel，一位治理着100亿美元资产的养老基金卖力人这样说道。

机构LP的照料，同时也是Trusted Insight首创人的Alex Bangash把视线投向了企业家。通过考察那些*的企业家，LP可以发现那些正在投资圈冉冉升起的新GP。“优异企业家有多浏览这些新GP？他们对这些GP的营业水平怎么看？”

02、人才辈出，LP需要更精致的GP筛选途径

关于尽调基金，有些LP形成了系统，也有些LP需要更精致的筛选方式。

机构LP评估风投公司有两个主要尺度，一是基金司理的专业知识，二是他们的投资计谋。除此之外，尚有投资条件和市场条件两个次要条件。

（1）基金司理的专业知识。LP最主要的筛选尺度是，GP有多领会企业家或者某个领域。专业度和业绩是LP最看重的指标。 

（2）投资计谋。基金的投资计谋是什么，与其他风险基金有什么差异？GP自己和计谋的连系为风投领域带来了哪些怪异或者差异化因素，又为自己缔造了哪些压倒性的优势？ 

Paul A. Gompers和Josh Lerner在一篇名叫“什么推动了风投基金的募资？”的论文中得出结论，基金业绩是基金募资能力的主要因素。声誉、公司确立的时长和规模，也同样影响着新基金的募资。

“业绩是重中之重”这个主题已经不停在林林总总的学术论文里泛起了。在一项投资尺度的考察中，美国跨越200家LP都证实了GP业绩的主要性。

而在举行业绩筛选时，LP一样平常希望GP的IRR*要到达12%，理想情形是靠近30%，才会纳入思量局限。与此同时，LP还会凭证IRR显示来确定投资GP的优先级。

回报率往往也和基准指数慎密挂钩，来举行GP之间业绩的对照。Rusell 3000，S&P 500，或者跨越基准指数400点以上，这些都是机构LP设立的基本门槛尺度。其他的尺度包罗历史业绩、过往LP组成的多样性、团队履历和基金投资计谋等。

Meyer和Mathonet在Beyond the J Curve一书中界定了定性的评分尺度，把基金治理团队和基金计谋列为两个权重最高的因素，如下所示：

-治理团队技术，30％ 

投资和运营履历，领域内专业知识，区域联系，团队规模和团队成员之间的互补能力。

-团队稳固性，10％

明确的角色、职责和决谋划分，过往员工和员工稳固性，奖励措施的利益一致性，基金的财政稳固性以及继任设计。

-团队动力，10％

GP在基金中的出资百分比，团队的激励机制，基金的品牌声誉，团队自力性，外部相助和内部利益冲突。

-基金计谋，15％

sourcing，所处阶段，投资领域，基金规模，退出计谋和总体计谋的合理性。

-基金结构，10％

运营成本，治理费，公司的治理和合规水平。

-外部验证，10％

以往基金的往绩，与其他基金相比的显示，和过往LP配合投资的成效和过往LP的投资转头率。

-整体合体，15％

思量整体情形。好比团队之间的契合度、基金规模和计谋三者的配合水平。

固然了，虽然这些尺度都很主要，但Top Tier的Lisa Edgar帮LP们提出了一个最基本问题，也是LP最看重的尺度，“这只基金能帮我们赚到钱吗？”

在新生代的优异GP冉冉升起的今天，这个基本问题有了更多种谜底，LP也有了更多的选择，对探知新兴市场和新GP的需求也因之倍增。